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    新時代證券:良品鋪子(603719)高端零食戰略效果初顯 ,產品渠道雙管齊下

    發布時間:2020-05-13 13:23:42  |  來源:北國網  |  作者:   |  責任編輯:科學頻道

    2020Q1業績超預期,公司應對措施有效

    2019年營收 77.15億(+20.97%),歸母凈利潤為 3.40億(+42.68%);其中2019Q4營收 22.55億(+24.24%),歸母凈利潤 0.26億(-61.19%)。2020Q1營收 19.09億(+4.16%),歸母凈利潤 0.88億(-19.43%),業績超預期,公司疫情期間應對措施有效。毛利率 2019年微增 0.66pct至 31.87%,2020Q1為 29.61%;凈利率 2019年 4.53%(+0.64pct),主因毛利率提升 0.66pct、銷售費用率增加 1.05pct、管理費用率分別下降 0.68pct等所致;2020Q1為 4.79%(-1.16pct)。預收款 2019年環比增 30.3%,疫情影響下 2020Q1環比下降6.78%。經營性現金流凈額 2019年 3.42億(+131%),主因銷售商品及提供勞務收現同增 15%等所致;2020Q1為 59.95億(-16.34%),主因銷售商品及提供勞務收現下降 4.36%等所致。

    省外門店穩步擴張,線上線下比重五五開

    產品方面,目前有超 1400個 SKU產品,對手剝松子、豬肉脯等 12款經典產品進行高端化升級。2019年主要品類均有不錯表現,肉類零食營收 18.02億(+20.71%),糖果糕點營收 18.57億(+39.32%),素食山珍營收 6.21億(+19.64%)。門店方面,2019年共有 2416家門店,其中加盟店 1698家、直營店 718家,凈增加 253家門店,華中地區門店數占比超 55%。區域方面,大本營華中地區營收 25.10億(+2.41%),占比 32.53%;西南地區營收 4.14億(+11.43%),占比 5.37%;新興市場均有良好表現,華東地區營收 5.54億(+25%),占比 7.18%;華南地區營收 3.53億(+144.90%),系公司開拓華

    南地區增開門店所致。線上營收 36.93億(+28.31%),線上比重穩步提升,目前線上下比重為 48:52。預計 2020Q1線上下比重為 55:45。

    “高端零食”戰略效果初顯,智慧供應鏈+全渠道布局保駕護航

    公司實施“高端零食戰略”,核心是滿足不同細分市場消費人群對營養健康個性化需求及對時節送禮、聚會分享等不同購買任務和使用場景下多樣化需求,目前效果初現。此外,強大的供應鏈優勢+新零售賦能的全渠道優勢為公司發展保駕護航。我們看好公司定位高端零食戰略,強大的供應鏈布局及全渠道布局優勢,預計公司 2020-2022年 EPS為 1.02/1.30/1.73元,當前股價對應 PE分別為 58/46/34倍,維持“推薦”評級。


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